ag旗舰厅接口登录,农银汇理基金投资部负责人张峰:做多窗口仍将延续

[摘要] 把握新产业趋势下投资机会受益于宽松流动性呵护和A股盈利韧性,中期市场依然保持上涨格局。多维度估值比较,A股具备较优的全球配置性价比,外资为代表的长线资金流入可期。当前A股整体估值分布仍接近2013年底部位置,相对海外市场具备明显吸引力。11月MSCI将进一步上调A股纳入比例,并将纳入中盘股,中期有望带来400亿美元增量资金。

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ag旗舰厅接口登录,2019年前三季度,受益于信用货币双宽松的政策环境,股市较2018年出现全面回暖态势。

投资方法论上,秉承“自上而下”行业配置,结合“自下而上”交叉验证的投资策略,基于中长期产业方向选择优质龙头企业的投资逻辑贯穿始终,为基金管理带来了看得见的稳健回报。

自上而下挖掘龙头企业

今年以来,上证指数及其他各主要指数均出现不同程度上涨,从风格层面来看,消费、医药和科技轮动共振,看看过去三个季度市场演绎:

一季度流动性拐点带动春季行情,科技板块全面反弹;二季度央行货币政策转向中性,盈利稳健的消费、医药集中抱团;进入三季度以来,以5G、华为产业链为代表的科技股表现卓越。市场头尾分化,核心消费、医药和科技股持股集中度不断提升,机构重仓股赚钱效应显著。

过去三个季度,我们坚持以业绩稳健的核心白马价值股为底仓,超配产业趋势向好的新能源光伏、5G华为链等成长股。目前来看,基金长短期业绩与同类基金相比有明显超额收益。

通过宏观经济和流动性判断,结合分析产业逻辑确立行业选择,然后在产业趋势主导下选择中期投资机会,再通过对行业内主流个股业绩的跟踪验证来判断、确认产业趋势。确认趋势性机会后,优选其中的龙头企业重仓持有。

把握新产业趋势下投资机会

受益于宽松流动性呵护和A股盈利韧性,中期市场依然保持上涨格局。

多维度估值比较,A股具备较优的全球配置性价比,外资为代表的长线资金流入可期。中观层面,新产业趋势仍在形成途中,相关企业继续具备业绩估值双升的机会。

首先,目前我们具备政策宽松空间,LPR利率降低、专项债提前下发额度、鼓励内需等政策托底下,经济下行压力可控,四季度有阶段性企稳的可能。从A股上市公司今年以来的财报表现看,资产负债表、现金流、盈利能力均较去年有所修复或保持稳定,四季度因政策宽松、较低基数,业绩增长也将迎来弱复苏。

再者,从大类资产配置角度看,A股性价比较优。当前A股整体估值分布仍接近2013年底部位置,相对海外市场具备明显吸引力。上证综指、上证50、中证500经盈利预测调整后的前向PE分别为12倍、11倍和17倍,优于发达市场和新兴市场整体水平;A股预期PEG在2倍以下的个股占比约86%,与2014年初期相当。

今年外资延续2017年以来持续加仓态势,前9月累计净流入1824亿元。11月MSCI将进一步上调A股纳入比例,并将纳入中盘股,中期有望带来400亿美元增量资金。外资之外,银行理财子公司、保险等长线资金受制于非标资产收益率降低,预计也将增加对股市的配置。

投资策略和选股思路上,未来将依然以自上而下的产业趋势为主线,长期看好新产业趋势带动下的科技股未来的空间。

行业层面重点关注光伏、5G。光伏行业处于变革拐点,国内需求启动,四季度内外供需共振,支撑行业景气向上;5G相关产业链随着基站建设放量、华为国产替代加速,部分公司半年报业绩已经验证景气确定性,后续以5G智能手机为代表的终端大规模上量将在2020年出现,通过产业链调研判断明年5G手机出货量或将超越市场预期,涌现更多投资机会。

另外,低估值、低预期、低持仓的早周期板块,包括金融和可选消费,四季度或有阶段性机会。7-8月经济数据走低导致市场对经济极度悲观,但当前库存周期处于历史经验值底部,鼓励内需的政策或将对冲出口外需下滑,实际GDP阶段性企稳可能会在四季度出现,届时经济预期回暖将有利于早周期品种估值修复。

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